|
|
Краткие сведения о биржах
С О Д Е Р Ж А Н И Е
1. Возникновение и развитие биржи.
2. Основные виды товарных бирж.
3. Биржевые товары.
4. Котировка цен на бирже.
5. Биржевые операции.
6. Этапы создания товарной биржи.
7. Товарные биржи России сегодня.
8. Важнейшие центры биржевой торговли в мире.
1. ВОЗНИКНОВЕНИЕ И РАЗВИТИЕ БИРЖИ
Биржа возникла в ХIII-ХV веках в Северной Италии, но широкое примене-
ние в деловом мире получила в ХVI веке в Антверпене, Лионе и Тулузе, за-
тем в Лондоне и Гамбурге. С ХVII века биржи уже действовали во многих
торговых городах европейских государств.
Под биржами подразумевались здания, где собираются деловые люди и
причастные к торговле лица для ведения переговоров и заключения оптовых
торговых сделок в соответствии с установленными правилами. Первые биржи
были лишь товарные, значение которых состояло в том, что они заменили
куплю-продажу наличным товаром из рук в руки на покупку по образцам че-
рез биржевых посредников.
Говоря о России, надо отметить, что становление биржевых учреждений
напрямую связано с Петром I, ознакомившимся с деятельностью голландских
бирж во время своего стажерства в качестве корабела на верфях Нидерлан-
дов. Именно по инициативе царя в России возникли первые торгово-маклерс-
кие учреждения. И воля реформатора предварила тот период, когда обьек-
тивная необходимость расширения товарно-денежных отношений загодя созда-
ет механизм, который будет способствовать этим процессам в Отечестве.
Первая товарная биржа была учреждена еще в 1703 году, но обьективные
условия не способствовали ее развитию. Через двадцать лет волевым указом
1723 года государь предписывал приневолить купцов к посещению этих новых
коммерческих учреждений.
Таким образом, в отличие от Запада инициатива создания биржи принад-
лежала не торговцам, а государству.
Первая российская биржа была открыта в Санкт-Петербурге в 1724 году.
Создание же Московской биржи связано с декретом Екатерины II Об утверж-
дении плана построения Гостинного двора с биржей при нем , подписанного
императрицей в 1789 году. Однако практическая деятельность Московской
биржи, расположенной на Ильинке, началась лишь после войны 1812 года. В
числе первых российских бирж была Одесская, основанная в 1796 году.
Заметное развитие биржевого движения в России произошло в 30-40-х
прошлого столетия, когда рост фабрично-заводстких и кустарных предприя-
тий стимулировал расширение торгово-рыночных отношений. В эти годы воз-
никли биржи в Кремчуге, Рыбинске, Нижнем Новгороде и других торговых
центрах России.
Основным же периодом утверждения биржевой деятельности в России были
60-70-е годы, что непосредственно было связано с всплеском экономическо-
го подьема в стране в связи с реформами 1861 года, когда биржи возникли
практически во всех крупных городах России.
Вся деятельность биржевых учреждений регламентировалась положениями
Устава. В нем строго определялась процедура, условия и правила заключе-
ния сделок, права и обязанности участников.
К 1917 году в России было зарегистрировано 115 торговых и универ-
сальных бирж и соответствующее число биржевых комитетов.
После Октябрьской революции деятельность биржевых комитетов, как и
самих бирж, была прекращена: они не вписывались в теорию и практику во-
енного коммунизма . Однако НЭП восстановил биржи в правах. Первые товар-
ные биржи в стране Советов возникли в конце 1921 года (Вятская, Нижего-
родская), четыре месяца 1922 года были периодом наиболее быстрого роста
их числа.
К августу 1922 года, когда вышло постановление Совета труда и обороны
о биржах, ставшее основой их существования, их число достигло 50. К 1923
году их насчитывалость 79, а к 1924 г. - 96.
Самое большое значение в биржевом обороте имела Московская товарная
биржа, оборот которой достиг 39.3% всего биржевого оборота, а затем Ле-
нинградская (9.1%), Харьковская (8.1%), на остальные 109 бирж приходи-
лось - 43.5%.
Большинство бирж, в соответствии с резолюцией IX съезда Советов, воз-
никли как государственные, кооперативные или государственно-кооператив-
ные. Однако в некоторых случаях в зарождении участвовала частная торгов-
ля (так, Воронежская биржа возникла как
Обьединенная биржа государственных, кооперативных и общественных уч-
реждений и организаций и частных предприятий ).
Поскольку юридическая природа советских товарных бирж вызывала споры,
разьяснениями комвнуторга от 18.01 и 17.02.23 года, биржи были признаны
общественными организациями.
Как организации общественные, товарные биржи пользовались относи-
тельной независимостью, устанавливая внутреннюю организацию и распорядок
работы биржевых институтов - маклериата, котировальной, арбитражной ком-
миссии и др.
Основным принципом организации товарной биржи была выборность ее ор-
ганов. Комвнуторгу сообщались данные о личном составе избранного бирже-
вого комитета.
В целом конкретные мероприятия деятельности бирж можно разбить на
следующие группы: деятельность бирж как органа защиты интересов торгов-
ли; создание центрального рынка; выявление состояния рынка и цен; со-
действие развитию более высоких форм торговли.
В 1930 году деятельность советской биржи прекратилась. Утверждавшаяся
в стране тоталитарная командно-распределительная система не нуждалась
более в механизме свободного рыночного регулирования. За плановыми осно-
вами народного хозяйства стояла железно регламентная принудительная сис-
тема контролируемого производства и распределения, держащая в руках сво-
боду и права человека, его материальные и духовные потребности.
Очередное возрождение биржи в наши дни диктуется жизненными требова-
ниями возвратиться наконец к разумным методам хозяйствования, апробиро-
ванным опытом истории человечества. Первой Мосгорисполкомом 19 мая
1990г. была зарегистрирована МТБ. Сегодня в России уже около 400 бирж
различной специализации, в том числе биржа труда в Москве. В нашей стра-
не самое большое количество бирж, но обороты их коммерческой деятельнос-
ти самые малые. Однако среди действующих бирж много и крупных, с относи-
тельно большим торговым оборотом, в числе которых Российская товар-
но-сырьевая биржа, Дальневосточная товарная биржа, Байкальская товар-
но-сырьевая биржа, деятельность которой охватывает Читинскую, Иркутскую
области и Бурятскую АССР, Всероссийская биржа АПК в Рязани и другие. В
числе членов этих бирж крупные промышленные предприятия и зарубежные
фирмы.
Сам факт вторичного возрождения биржи после ее ликвидации в 1930 г. -
достаточное основание для утверждения, что оно идет от самой жизни как
безотлагательное явление насущных экономических потребностей общества.
Оптовая биржевая торговля -- проверенная веками прогрессивная форма ком-
мерческого посредничества. По этому пути идут все цивилизованные народы.
Нет сомнения, что, преодолев все трудности и препятствия, и Россия не
только практически реализует эту форму коммерческих отношений, но и сама
включится в мировую систему биржевой торговли.
2. ОСНОВНЫЕ ВИДЫ ТОВАРНЫХ БИРЖ.
Товарная биржа - организация, действующая на основе самоокупаемости
для: оказания посреднических услуг по заключению торговых сделок; упоря-
дочения товарной торговли; регулирования торговых операций и разрешения
торговых споров; сбора и опубликования сведений о ценах, состояния про-
изводства и других факторах, оказывающих влияние на цены. Предметом сде-
лок на товарной бирже является товар и договоры на его поставку.
Товарная биржа, как правило, не является коммерческим предприяти-
ем.Получение большой прибыли - это не ее цель. С определенной долей ус-
ловности товарные биржи можно представить в виде консорциума, который
создается заинтересованными производителями и посредническими фирмами
для осуществления совместного проекта - организации регулируемого рынка
товаров, обеспечивающего каждому из его участников проведение сбытовых и
закупочных операций.
Выгода участников обеспечивается экономией расходов на проведение
коммерческой работы.
Возможно создание биржи и как коммерческого предприятия акционерного
типа. Но при этом организаторов - участников должно быть в значительной
мере меньше, чем клиентов, пользующихся ее услугами. Тогда в интересах
учредителей скажется прибыльной работа биржи за счет предоставления раз-
ного рода посреднических услуг.
Высшим органом управления биржи служит собрание акционеров. Текущее
руководство деятельностью биржи осуществляет комитет, состав и председа-
теля которого выбирает собрание акционеров.
Основные лица, действующие на бирже , - брокеры, представляющие
участников биржи и заключающие сделки от их лица. В этом случае брокеры
выступают в качестве агентов. Если брокерская контора производит опера-
ции за свой собственный счет, то она выступает в качестве принципала.
ОРГАНИЗАЦИОННАЯ СТРУКТУРА БИРЖИ
Общее собрание членов биржи
ревизионная биржевой арбитражная
комиссия комитет комиссия
котировальная президиум бирже-
комиссия вого комитета
Биржевой аппарат
Управляющий биржевым
аппаратом
1 зам. 2 зам. 3 зам. старший
управляющего управляющего управляющего маклер
центр экон. информ-й АХО маклериат
анализа центр
дог.-прав. отдел орг-ии биржевой
отдел с ар- и обеспеч-ия музей
битражем бирж.торговли
транс.-тариф. биржевое
отдел издательство
отдел соверш.
биржевой торговли
Остановлюсь на основных задачах структурных подразделений биржевого
аппарата:
1. Центр экономического анализа осуществляет:
- контроль за конъюктурой рынка продукции;
- подготовку конъюктурных обзоров;
- анализ технических, экономических и других факторов,
способных повлиять на конъюктуру рынка;
- конъюктурные прогнозы;
- платные консультации по экономическим вопросам.
2. Договорно-правовой отдел с арбитражем осуществляет:
- оформление договоров между партнерами по сделке;
- юридическое оформление сделок, контролирует правиль-
ность их осуществление маклерами;
- контроль правомерности действий участников торгов;
- подготовку дел к рассмотрению их в арбитражной ко-
миссии.
3. Транспортно-тарифный отдел осуществляет:
- организацию и обеспечение доставки купленной на бир-
же продукции;
- консультирование продавцов и покупателей по вопро-
сам, связанным с транспортировкой;
- подготовку предложений по эффективным способам дос-
тавки партии грузов покупателю;
- оформление расчетов за доставку грузов.
4. Отдел совершенствования биржевой торговли осуществляет:
- анализ уровня развития и состояния торговли на дан-
ной бирже;
- поиск путей повышения эффективности и качества рабо-
ты биржи;
- разработка и внедрение нововведений, побуждающий
биржевой аппарат к более активной деятельности;
- изучение опыта организации биржевой торговли в стра-
не и за рубежом.
5. Информационный центр обеспечивает:
- получение, хранение и обработку всей циркулирующей
информации;
- оказание членам и посетителям биржи услуг по прове-
дению необходимых расчетов, а также по информацион-
ному обслуживанию.
6. Отдел организации и обеспечения биржевой торговли осу-
ществляет:
- содержание биржевого зала в надлежащем порядке;
- обеспечение биржи коммерческой информацией;
- обеспечение членов биржи необходимыми материалами и
условиями для заключения сделки.
7. Административно-хозяйственный отдел осуществляет:
- традиционные хозяйственные задачи;
- решение задач, связанных с ведением бухгалтерских
дел, решение вопросов по оплате труда и кадрам.
8. Маклериат обеспечивает:
- осуществление биржевой торговли в биржевом зале;
- предоставление маклеров членам биржи для осуществле-
ния ими торговых сделок;
- оформление сделок;
- контроль выполнения обеими сторонами договорных обя-
зательств;
- экспертизу партий товаров, поступающих на биржевой
торг.
В своем развитии товарные биржи прошли несколько ступеней от оптового
рынка, где сделки совершаются с наличными партиями товара до современно-
го фьючерсного рынка.
Правила торговли по фьючерсным контрактам открывают возможности: за
продавцом сохраняется право выбора - доставить продукцию или откупить
срочный контракт до наступления срока поставки товара; покупатель - при-
нять товар или перепродавать срочный контракт до наступления срока пос-
тавки.
Среди преимуществ, которые представляют фьючерсные контракты, можно
выделить:
1) улучшение планирования;
2) выгода;
3) надежность;
4) конфиденциальность;
5) быстрота;
6) гибкость;
7) ликвидность;
8) возможность арбитража.
Рассмотрим эти преимущества подробнее.
1. Улучшение паланирования.
Рассмотрим на примере страны, производящей продукт на экспорт. Ска-
жем, какао. Как она будет планировать свою стратегию сбыта? Она может:
а) находить покупателя каждый месяц или каждый квартал, когда продукт
готов;
б) продавать все количество продукта первому покупателю, который
объявляется, по цене, которую он предложит;
в) обратиться к фьючерсным рынкам, воспользовавшись предоставляемым
биржей механизмом фиксированной цены, а продать свой продукт в наиболее
удобное время наилучшему покупателю.
Простота и привлекательность фьючерсных контрактов состоит еще в том,
что производитель какао, вступая в такую торговлю и ограждая себя от
риска принести убытки на своем продукте, дает возможность производителю
шоколада приобрести это какао, с доставкой в будущем и, таким образом,
застраховать себя от перебоев в снабжении сырьем.
2. Выгода.
Любая торговая операция требует наличия торговых партнеров. Но далеко
не всегда легко найти в нужный момент подходящего покупателя и продавца.
Фьючерсные рынки позволяют избежать подобной неприятной ситуации и
совершать покупку и продажу без конкретно названного партнера. Более то-
го, фьючерсные рынки позволяют получить или уплатить наилучшую цену на
данный момент. При наличии фьючерсного контракта и продавец, и покупа-
тель имеют в запасе время, чтобы купить или продать товар в будущем с
наилучшей выгодой для себя, не связывая себя с определенным партнером.
3. Надежность.
Большинство бирж имеют расчетные палаты, через которые продавцами и
покупателями производятся все расчетные операции. Это очень важный мо-
мент, хотя биржа и не является прямым участником торговой операции, она
фиксирует и подтверждает всякую куплю и продажу.
Когда на бирже производится купля-продажа какого-то товара, расчетная
палата имеет от продавца и покупателя соответствующее обеспечение этой
сделки. Контракт, реализуемый через посредство расчетной палаты, во мно-
гих отношениях надежнее контракта с любым конкретным партнером, включая
государственные агентства.
4. Конфиденциальность.
Еще одна важная черта фьючерсных рынков - анонимность, если она жела-
тельна для продавца или покупателя.
Для многих крупнейших производителей и покупателей, чьи продажи и за-
купки оказывают мощное влияние на мировой рынок, возможность продать или
купить товар конфиденциально имеет очень важное значение. В таких случа-
ях биржевые контракты незаменимы.
5. Быстрота.
Большинство бирж, особенно имеющих дело с товарами широкого потребле-
ния, может позволить быструю реализацию контрактов и товаров без измене-
ния цен. Благодаря этому торговля совершается очень быстро.
Как это происходит? Например, кто-то хочет купить 10000т сахара. Он
может это сделать, купив 200 фьючерсных контрактов по 50т на один конт-
ракт. Такая сделка может быть совершена за несколько минут. Далее, все
200 контрактов гарантированы, и теперь у покупателя есть время для пере-
говоров на предоставление более выгодных условий.
6. Гибкость.
Во фьючерсных контрактах заложен колоссальный потенциал осуществлять
с их помощью бесчисленное множество вариантов операций. Ведь и продавец,
и покупатель имеют возможность как поставить (принять) реальный товар,
так и перепродать биржевой контракт до наступления срока поставки, что
открывает перспективы широкой и многообразной вариантности.
7. Ликвидность.
Говоря в общем, фьючерсные рынки имеют огромный потенциал для мно-
жества операций, связанных с быстрым переливом капитала и товаров, то
есть ликвидностью. Одним из показателей ликвидности является общий объем
торговли на биржах. Объем торговли на фьючерсных биржах только с товара-
ми превышает 2.5 трлн.долл.
8. Возможность арбитражных операций.
Благодаря гибкости рынка и точно определенных стандартов этих конт-
рактов, открываются широкие возможности. Они позволяют вести дела произ-
водителям, покупателям, биржевым дельцам с необходимой гибкостью опера-
ций и маневренностью политики фирм в изменяющихся рыночных условиях.
Теперь о разнице между открытой и закрытой биржами. Она заключается в
том, что в первом случае сделки могут заключаться только между биржевыми
маклерами и брокерами, которые представляют интересы и выступают от име-
ни как участников биржи, так и разовых покупателей. Во втором случае
контракты могут заключать и клиенты биржи как самостоятельно, так и че-
рез посредников. На начальном этапе, когда еще не отработан механизм
биржевой торговли и отсутствуют методы защиты интересов продавцов и по-
купателей, целесообразно проводить закрытые торги.
Любая товарная биржа имеет два основных направления деятельности: оп-
товая торговля с одной стороны и котировка цен товаров с другой. Оста-
новлюсь на последнем.
Во всех зарубежных странах биржевая деятельность наряду с банковской
и денежной системой служат объектом государственного регулирования. Это
не случайно. В рыночной экономике при отсутствии прямого директивного
вмешательства в предпринимательскую деятельность именно биржи являются
инструментом косвенного, но весьма существенного воздействия на бизнес.
Несмотря на то, что на бирже контролируется небольшое количество това-
ров, большинство из них носит стратегический характер. Поэтому те цены,
которые на бирже в условиях свободного ценообразования отражают движение
рынка того или иного товара, служат своеобразным индикатором состояния
экономики страны.
Сегодня между крупнейшими товарными биржами налажены информационные
связи. Это способствует выравниванию цен и формированию единого мирового
рынка.
3. БИРЖЕВЫЕ ТОВАРЫ.
Их количество и ассортимент постоянно изменяется. Если в конце ХIХ
века в это число входило до 200 товаров, то на сегодня их число уменьши-
лось до 60-65, из них около 45 постоянно обращаются на бирже.
Чем вызван выбор того или иного товара? Последний должен обладать оп-
ределенным набором качеств. Во-первых, он должен соответствовать опреде-
ленным стандартам по количеству и качеству. Во-вторых, цена на товар
должна быть изменчивой, колебаться в зависимости от погодных или других
условий. В-третьих, товар должен дробиться и быть транспортабельным.
Все обращающиеся на бирже товары можно условно разделить на две груп-
пы: первую составляют сельскохозяйственные продукты, где большая часть
приходится на семена маслиничных культур. В эту же группу входят зерно-
вые, продукция животноводства, сахар, кофе, какао-бобы, пиломатериалы.
Вторая группа - промышленное сырье и продукция ее переработки. Сюда вхо-
дят энергоносители, драгоценные и цветные металлы.Следует отметить, что
на товарной бирже вместе с контрактами на обычные товары обращаются
контракты на ценные бумаги, в том числе государственные облигации, акции
акционерных банков, акции производственных акционерных обществ, депозит-
ные банковские сертификаты.
4. КОТИРОВКА ЦЕН НА БИРЖЕ.
Котировка цен является одной из главных функций товарной биржи. Прос-
ледим как происходит этот процесс на простом примере.
Допустим у нас есть двадцать производителей и сто покупателей опреде-
ленного товара, территориально расположенных на большом расстоянии друг
от друга. Существует свобода цен и хозяйственных связей. Каждый потреби-
тель самостоятельно связывается с изготовителями. При отсутствии надеж-
ной информационной сети цены на товар будут сильно колебаться.
Те же двадцать производителей и сто потребителей представляют в кон-
центрированном виде свой спрос и предложение на бирже. Появляется одна
рыночная цена, служащая ориентиром для всех. Колебания конкретных цен не
столь значительны, появляется их базис, который соответствует в принципе
уровню общественно необходимых затрат. Кто его превышает, тот несет
убытки и выбывает из игры.
Процесс котировки очень трудоемок и требует учета самых различных це-
нообразующих факторов. Приведем основные правила, которые необходимо
учитывать в обязательном порядке.
Прежде всего товары необходимо котировать в соответствии со стандар-
тами. С этой точки зрения они могут носить как единичный характер, так и
выступать в виде групп с общими технологическими и другими характеристи-
ками.
Необходимо копировать только те товары, сделки по которым совершаются
систематически. Другими словами, котируются только важнейшие, постоянно
выставляемые ресурсы, занесенные в твердый список, - базу биржевого бюл-
летеня.
При котировке по возможности исключаются цены, не отражающие рынка
данного биржевого дня: если при отсутствии предложения цена сделки ниже
типичной цены прошлого биржевого дня, где имелось достаточное предложе-
ние, она должна быть исключена. Когда за день сделок по данному товару
не оказывается, то предыдущие цены на него не могут служить показателем
рынка. Они исключаются из процесса котировки.
При котировке следует выделить минимальный объем продукции, при нару-
шении которого сделка не принимается в расчеты. Цены на единицу товара
обычно различны в зависимости от величины опта, при крупнооптовой реали-
зации они меньше, при мелкооптовой - больше. Для решения этой проблемы
можно использовать один из двух методов. Первый заключается в выделении
обычного объема партии и по нему совершается наибольшее количество сде-
лок. Тогда цены определяются исходя из партии и они вносятся в бюлле-
тень. Другой метод состоит в выделении различных групп партий. Котиро-
вальная цена определяется для каждой из них.
При котировке учитываются и условия расчета по сделкам: на наличный
товар или на срок.
На уровень цен, а следовательно, и на котировку,влияет такое обстоя-
тельство, как статус контрагентов. У государственных предприятий и орга-
низаций обычно ниже, чем у кооператоров и частных лиц.
Существует еще целый ряд правил биржевой котировки, учитывающих
действие на тех или иных факторов. Например, определение конъюктуры рын-
ка. Оно основывается на трех характеристиках: первая - соотношение спро-
са и предложения на каждый товар; вторая - тенденции движения цен, т.е.
динамика цен на каждый товар в течении данного периода биржевых торгов;
третья - количество совершенных сделок.
На современных фьючерсных биржах цены выходят за рамки элементарного
ориентира. Преобладание сделок с будущим, еще не произведенным товаром
предполагает заключение контрактов с указанием в них дня проведения бир-
жевого собрания, цена которого и станет продажной. То есть в документе
указывается, что расчеты производятся по котировальной цене, выведенной
на бирже через заданный промежуток времени. За это время контракт пере-
ходит из рук в руки десятки раз, что дает широкий простор для биржевой
спекуляции.
И в заключении можно сделать вывод , что котировальные цены благодаря
значительной концентрации спроса и предложения в биржевом процессе ста-
новятся объективным показателем состояния рынка и одновременно фактором
последующего изменения структуры производства.
5. БИРЖЕВЫЕ ОПЕРАЦИИ
На существующих в мире товарных биржах активно функционируют фондовые
отделы. Созданы такие отделы и на биржах России. В мае 1991 года начали
осуществлять сделки с ценными бумагами на РТСБ и МТБ. Поэтому в этой
главе будут рассмотрены фондовые операции и затронут вопрос о рынке цен-
ных бумаг.
Итак, рынок ценных бумаг выполняет две функции:
1) сводит покупателя с продавцом;
2) способствует стабилизации цен, уравновешивая спрос
и предложение.
Практически все облигации продаются на уличном рынке.
С прилавка продаются и акции, в случае, если компания отказалась от
услуг биржи. Но в большинстве случаев акции распространяются через бир-
жи. Они выполняют роль наводчика, что позволяет инвесторам находить
именно то, что им необходимо. Под влиянием биржи складываются цены и на
уличном рынке.
Торговля с прилавка .
Операция с ценными бумагами выполняется по следующей схеме. Получив
заказ от покупателя, уполномоченный представитель (УП) инвестиционно-ди-
лерской фирмы (БФ)в регионе передает его для переработки в центр, где
заказ попадает в торговый отдел. Если ценные бумаги включены в биржевой
список, то заказ передается для исполнения биржевому трейдеру фирмы. Ес-
ли клиент хочет купить бумаги внебиржевого оборота, то включается меха-
низм уличного рынка. На этом рынке и облигации, и акции торгуются одним
способом (путем телефонных переговоров между физически разобщенными бро-
керами, а не через личный аукцион). Получив заказ на покупку ценных бу-
маг, брокер по телефону разыскивает своего коллегу, имеющего информацию
о продавцах. Торговля акциями с прилавка длится дольше, чем биржевые
сессии, и иногда занимает весь деловой день. Но по объему она существен-
но уступает биржевой торговле. На уличном рынке торгуются акции многих
молодых компаний. Однако здесь можно найти и акции старых фирм, чье ру-
ководство по той или иной причине избегает биржи.
Фондовая биржа
Если облигации продаются в основном с прилавка , то центральным рын-
ком акций крупнейших фирм является биржа. На бирже продавцы встречаются
с покупателями и цены устанавливаются по закону спроса и предложения.
Классическая биржа - это аукцион, где торговля ведется посредством обме-
на устными инструкциями между трейдерами (представителями брокерских
фирм в торговой зоне биржи). В последние годы благодаря развитию вычис-
лительной техники возникли и автоматизированные системы купли-продажи
ценных бумаг (например, CATS на Торонтской фондовой бирже, CORES - в Па-
риже и Мадриде). Но классическая биржа еще доминирует, и самым крупным
ее представителем является Нью-Йоркская фондовая биржа.
В биржевой торговле ключевым понятием являляется ликвидность (способ-
ность рынка поглотить разумное количество ценных бумаг при разумном из-
менении цены последних). Ликвидный рынок характеризуется: частными сдел-
ками, узким разрывом между ценой продавца и ценой покупателя, наибольши-
ми изменениями цен от сделки к сделке. Отклонения от этих норм чреваты
развитием криминогенной ситуации, панических настроений среди инвесто-
ров. Биржа делает все от нее зависящее, чтобы поддержать ликвидность и
не допустить подобных отклонений. Ликвидность рынка тем выше, чем больше
число участников купли-продажи.
Перед рассмотрением техники брокерской операции опишу существующие
формы заказа на куплю-продажу. Уполномоченный представитель биржевой
фирмы может получить рыночный заказ. Это заказ купить или продать опре-
деленное число акций по наилучшей цене рынка. Все заказы, где нет цены,
обычно считаются
рыночными , т.е. предполагается, что клиент готов заплатить или усту-
пить за предложенную цену.
Следующая форма - лимитированный заказ. В нем клиент указывает конк-
ретную цену, по которой далжна состояться сделка, или лучшую цену, если
трейдер способен получить таковую. Лимитированный заказ - это заказ, ко-
торый позволяет трейдеру некоторую свободу выбора цены при осуществлении
сделки.
Дневным заказом называется заказ с дневным сроком действия. Все зака-
зы считаются дневными, если в них не указан иной срок. В отличии от
дневного открытый заказ считается в торговой книге брокера до тех пор,
пока он не исполнен или отменен.
Заказ все или ничего означает, что трейдер должен купить или продать
все акции, указанные в заказе, прежде чем клиент согласится с исполнени-
ем. Противоположностью ему является заказ приму в любом виде ,предпола-
гающий, что клиент примет любое количество акций вплодь до заказанного
максимума. Заказ исполнить или отменить означает, что как только часть
заказа, которую можно удовлетворить, выполнена, остальная часть отменя-
ется.
Заказ или-или - это уже отданное распоряжение, тогда как заказы на
другие ценные бумаги еще ожидают своего исполнения. Как только трейдер
исполнит заказ или-или , другие заказы автоматически отменяются. Заказ с
переключением означает, что выручка от продажи одних акций может быть
использована для покупки других.
Контингентный заказ предусматривает одновременную покупку одних и
продажу других акций.
Стоп-заказ бывает двух видов. Во-первых, это заказ, который подлежит
исполнению как рыночный , если цена акции падает ниже определенной кли-
ентом цены (стоп-цены). Цель - либо попытаться сократить ущерб, который
может по крайней мере унести часть прибыли, которая может возникнуть.
Во-вторых, это заказ,поступивший от лица, которое продало акции с корот-
кой позиции с целью снижения ущерба, если цена акций начнет расти.
Вернемся к брокерской операции. Допустим, после консультации с УПом
брокерской фирме в своем районе один клиент решил купить 100 акций А , а
другой клиент - продать 100 акций А . Наведя справки на бирже, УПы сооб-
щили своим клиентам, что за
А предложено максимум 10.5 долл. за акцию, а запрошено минимум 10.75
долл. Таким образом, покупатель знает, что минимальная цена, по которой
сейчас продают А равна 10.75, а продавец знает, что максимальная цена,
которую предлагают за А , равна 10.5. Сделка между ними возможна в том
случае, если покупатель согласиться на 10.75 или продавец уступит за
10.5.
Допустим, клиенты проинструктировали УПов получить наилучшую текущую
цену за А и тем самым сделали рыночный заказ. УПы передают этот заказ в
торговый отдел своих фирм, а оттуда они попадают к трейдерам для испол-
нения в торговом зале биржи. Трейдеры обеих фирм должны приложить все
усилия, чтобы выручить наилучшую цену за клиентов.
Трейдер покупателя видит, что за А предлагают 10.5, но никто не жела-
ет продавать за такую цену. Так как он имеет поручение купить А на рынке
, то он может предложить 10.6. Трейдер продавца видит, что кто-то безус-
пешно пытается продать
А за 10.75. Услышав новую цену - 10.6, он решает продать за нее и
выкрикивает Продано 100 А за 10.6 . Сделка считается состоявшейся с мо-
мента подписания двумя трейдерами контракта, подтверждающего куплю-про-
дажу . В данном случае инвестиционный дилер выступил в качестве брокера,
осуществляя агентское обслуживание клиента. Примерно такую же процедуру
проделывает диллер в роли принципала. Особенность заключается в том, что
диллер скупает ценные бумаги с дисконтом (разница между нарицательной
стоимостью ценной бумаги и рыночной ценой) от текущей цены, создает
собственный портфель, из которого торгует по мере надобности.
6. ЭТАПЫ СОЗДАНИЯ ТОВАРНОЙ БИРЖИ
Основным вопросом является выбор места расположения товарной биржи и
видов продукции, реализуемых на них. Мировой опыт свидетельствует, что
биржи, как правило, должны размещаться преимущественно в крупных центрах
в максимальном приближении к наиболее концентрированным источникам мате-
риальных ресурсов.
На ПЕРВОМ этапе инициаторы этого дела должны четко определить, что
они могут и желают получить на начальной стадии развития биржи и в буду-
щем - при дальнейшем продвижении к рынку.
Например, что может получить предприятие в результате участия в бир-
жевой торговле на стадии ее становления? Это прежде всего возможность
наиболее выгодно продать, купить или обменять товар, получить информацию
о состоянии спроса и предложения в стране, о платежеспособности и надеж-
ности контрагента на сделке.
На более поздней стадии развития биржевой торговли предприятия полу-
чат широкие возможности страхования себя от неблагоприятных колебаний
цен на рынке, пользоваться льготным кредитованием под заключение ими
биржевой сделки, получать информацию о спросе и предложении товаров
практически со всего мира.
Государственные ведомства и местные органы управления, благодаря соз-
данию товарной биржи, могут добиться повышения деловой активности и воз-
можности упорядочивания торговой деятельности.
На ВТОРОМ этапе нужно заранее выбрать товары, на реализации которых
будет специализироваться биржа.
Напомню признаки биржевого товара:
1) стандартизированность;
2) взаимозаменяемость;
3) низкий уровень монополизации;
4) массовость производства.
Как правило, биржевой товар обладает также такой характеристикой, как
устойчивый спрос, который можно ожидать и в будущем.
Что касается выбора города, где будет создаваться товарная биржа, то
необходимо прежде всего учитывать также факторы, как наличие развитых
информационных сетей и складских площадей.
На ТРЕТЬЕМ этапе инициаторы создания товарной биржи выбирают ее по-
тенциальных учредителей. Для этого используется информация, собранная
инициаторами в процессе хозяйственной деятельности, а также имеющиеся у
других организаций, например у статистического управления и т.д.
Выбор потенциальных учредителей осуществляется исходя из наличия у
них возможностей вложения в создание биржи финансовых средств, привлече-
ние на биржевые торги материальных ресурсов, широких связей с предприя-
тиями и организациями.
На следующем, ЧЕТВЕРТОМ этапе главное внимание следует уделить рекла-
ме товарной биржи среди ее будущих учредителей.
7. ТОВАРНЫЕ БИРЖИ В РОССИИ СЕГОДНЯ
Что представляет собой современная российская биржа? Еще несколько
лет назад такой вопрос был неуместен, так как бирж еще не существовало.
А сегодня биржи функционируют в Москве, СанктПетербурге, Нижнем Новгоро-
де, Самаре, Волгограде, Екатеринбурге, Рязани и в других городах.
Товарные биржи сегодня регистрируются в порядке, установленном зако-
ном РСФСР О предприятиях и предпринимательской деятельности для предпри-
ятий. Государственный комитет РСФСР по антимонопольной политике, комитет
по экономике и комитет по материально-техническому обеспечению республи-
канских и региональных программ выдают биржам лицензии на право биржевой
деятельности и осуществляет контроль за их деятельностью.
В принципе все созданные в России товарные биржи изначально носили
универсальный характер. Тем не менее к настоящему времени специализация
по некоторым направлениям проводится или объявлена на следующих биржах:
МТБ - нефть, нефтепродукты, зерно;
РТСБ - металлы;
Тюменская и сургутская ТФБ - нефть и нефтепродукты;
Росагробиржа, Всесоюзная биржа АПК - сельхозпродукция.
Рассмотрим на примере МТБ цели и основные направления работы товарной
биржи. Итак, МТБ была создана в мае 1990 г. Учредителями биржи является
Главное управление снабжения материалами и оборудованием Мосгорисполко-
ма, Ассоциация молодых руководителей предприятий СССР, Союз строи-
тельно-монтажных кооперативов СССР, СП Волтек , Союз центров НТТМ, малые
венчурные и инновационные фирмы СССР. Членами биржи стали более 250
крупных объединений, предприятий и организаций страны. Уставной капитал
биржи - 100 млн.рублей. Стоимость места на бирже - 250 тыс. рублей (25
тыс.долл.). Изначально МТБ действовала как биржа закрытого типа, но
из-за превышения предложения над спросом в один из дней недели торговля
проводится с участием свободных покупателей.
Цели создания МТБ:
- осуществление натуральных товарообменных операций
для привлечения в регион необходимых товарных масс;
- установление между участниками МТБ хозяйственных
связей и заключение между ними договоров на поставку
продукции;
- предоставление информации, полученной в результате
биржевой деятельности о реальных потребностях рынка;
- принятие согласованных решений по производству и
поставкам товаров между изготовителями и потребите-
лями;
- вовлечение в рыночный товарооборот излишних запасов
продукции.
Основные направления работы МТБ:
- коммерческая торговля товарами, предназначенными к
свободной продаже на основе реального спроса и пред-
ложения;
- осуществление обмена товарными массами на основе
курса ценности, установленного между ними;
- торговля товарными массами на СКВ;
- участие в установлении цен на продукцию, реализуемую
с помощью товарной биржи.
На МТБ изменен сам тип организации торгов. Разрешен допуск в зал сво-
бодных покупателей, которые могут заключать сделки без помощи брокеров.
Кроме изменения правил проведения торгов, МТБ и РТСБ на путь более
широких преобразований, создание новых структур и совершенствование ус-
тава.
МТБ увеличило свой уставной капитал, что должно привести к увеличению
ответственности участников биржевой сделки и позволит решить проблему
соблюдения обязательств.
РТСБ стремится перейти к западному типу функционирования биржи как
бесприбыльной организации. Все доходы будут направляться на оплату теку-
щих расходов и развитие биржевых структур. Это достаточно логичный шаг,
если учесть, что те деньги, которые брокеры платят бирже как участники
сделок, они позже получают как ее акционеры. Решение об отмене дивиден-
дов к тому же позволит уменьшить отчисления от совершаемых сделок (0.2
процентов).
Растет интерес предприятий к действующим биржам. Это подтверждает и
резкое увеличение цены брокерского места на биржах. Так, брокерское мес-
то на РТСБ в декабре 1990г. стоило 150 тыс.руб., а в июне 1991 г. цена
составила 4.5 млн.руб. Хотя, по мнению одного из руководителей РТСБ ,
столь высокая цена объясняется внешними для биржи причинами и реальная
стоимость составляет 1-1.5 млн.руб. Только на июньском аукционе РТСБ по-
лучила 150 млн. рублей от продажи акций и брокерских мест.
Такая же тенденция роста цены брокерского места наблюдается на других
биржах:
- АЛИСА - 300 тыс.руб. - 1.5 млн.руб.
- Сургутская - 300 тыс.руб. - 450 тыс.руб.
- МЦФБ - 1.6 млн.руб.
8. ВАЖНЕЙШИЕ ЦЕНТРЫ БИРЖЕВОЙ ТОРГОВЛИ
В МИРЕ
Для биржевой торговли характерна высокая концентрация оборотов по
странам и биржам. Подавляющая часть биржевого оборота сосредоточена в
ведущих торговых и финансовых центрах мира - США, Великобритании и Япо-
нии, на которые приходится до 98 процентов объема биржевых сделок с то-
варами в стоимостном выражении. Кроме того на товарных биржах ведется
так же фьючерсная и опционная торговая ценностями, валютами, процентными
ставками и т.п.
Формирование центров биржевой торговли обусловлено действием целого
ряда факторов. Среди них важнейшими являются наличие достаточных финан-
совых ресурсов, развитие средств связи и другой инфраструктуры, удобство
географического положения, благоприятное законодательство в части нало-
гового и валютного регулирования.
Крупнейшей товарной биржей мира является Чикаго Борд оф Трэйд . На
ней заключаются сделки с контрактами на пшеницу, кукурузу, овес, соевые
бобы, серебро, золото, а также на государственные ценные бумаги, бан-
ковские депозиты. В 1989 году количество проданных на бирже фьючерсных
контрактов превысило 112 млн., а опционных - 26 млн.
Вторая по величине биржа мира также расположена в Чикаго. Это Чикаго
Меркэнтайл Эксчэйндж . Собственно товары составляют сравнительно не-
большую часть ее оборота. В 1989 году лишь около 8 млн. сделок из 87
млн. было заключено на торговлю живым крупным рогатым скотом, живыми
свиньями, пиломатериалами. Остальное количество приходилось на продажи
контрактов, в основе которых лежат валюты, евродолларовые депозиты, го-
сударственные ценные бумаги. Объем опционных сделок превысил 17 млн.
Третьим по обороту является Нью-Йорк Меркэнтайл Эксчэйндж , но по
объему сделок с товарами эта биржа сопоставима с Чикаго Борд оф Трейд .
В 1989 году на ней было совершено более 32 млн. фьючерсных и 6 млн. оп-
ционных сделок с нефтью, бензином, дизельным топливом, платиной и палла-
дием.
В качестве представителей крупнейших бирж Европы хочу назвать анг-
лийские биржи:
- Лондонская биржа металлов (аллюминий, медь, свинец, цинк, никель);
- Лондонская международная нефтяная биржа (мазут, дизельное топливо,
нефть).
Парижская биржа МАТИФ в 1989 году вышла на четвертое место по бирже-
вому обороту после ранее перечисленных бирж США. Крупнейшей японской
биржей является Токийская товарная биржа, оборот которой превысил 12
млн. контрактов. На ней заключаются сделки с хлопковой и шерстяной пря-
жей, каучуком, платиной, золотом, серебром.
В отличии от международных, региональные биржи обслуживают преиму-
щественно рынки нескольких стран. Так Болтик фьючерз эксчэйндж в Лондоне
ведет торговлю сельскохозяйстенной продукцией и ориентирована в основном
на рынок стран ЕЭС.
Существуют национальные биржи: японские, бразильские, некоторые аме-
риканские. Они обслуживают интересы торговли, промышленности только
страны своего местонахождения.
СПИСОК ЛИТЕРАТУРЫ
1. Б.И.Алехин Рынок ценных бумаг. Введение в фондовые операции , М.
Финансы и статистика
2. Сборник информационных материалов по товарным биржам М.,1990
3. Поплавский В.Д. Биржа - атрибут рыночной экономики Деньги и кредит
, N 2, 1991г.
4. О.Анурдцев Товарные биржи: от забвения к возрождению , Матери-
ально-техническое снабжение , N 11, 1990 г.
5. М.Рожков Котировка цен. Теория и практика , Материально техничес-
кое снабжение , N 11, 1990г.
6. В.Корнеев, М.Кузьменко, В.Киселев Товарные биржи: новые снабы или
инструменты рынка? , Материально-техническое снабжение , N 6, 1991г.
7. МТБ: итоги полутора месяцев , Рынок , N 6-7, 1991г.
8. Временное положение о деятельности товарных бирж в РСФСР , Рынок ,
N 8, 1991г.
9. Д.Попов Торги на биржах: Москва - Челябинск, далее - везде , Рынок
, N 8, 1991г.
10. А.Столяров Товарная биржа - важнейший элемент саморегулирования
рынка , Рынок , N 12, 1991г.
11. Д.Попов Количество кажется, наконец переходит в качество , Рынок
, N 13, 1991г.
12. Д.Попов Цены на брокерские места обгоняют цены на нефть , Рынок ,
N 15, 1991г.
Фондовые биржи: сон в летнюю пору
Слишком много фондовых бирж
В настоящее время в России насчитывается порядка семидесяти
фондовых бирж, что составляет почти половину их мирового
количества (около 150). По 7 фондовых бирж имеют США и Франция, в
Германии и Японии их по 8, в Великобритании - 6, в Италии - 10.
Выделяется в этом плане лишь Индия - единственная страна в мире,
где функционирует 19 фондовых бирж. Ее рынок считается рыхлым и
разрозненным.
В Германии, Великобритании, Франции и Японии сформированы
или достаточно сильны тенденции к созданию централизованных
систем фондовых бирж. Отсюда по логике вещей следует, что на
российском рынке ценных бумаг должны существовать семь-восемь
фондовых бирж, две-три из которых могут иметь международное
значение (в Москве, С.-Петербурге, Урале, Поволжье), плюс не
более двух крупных биржевых центров торговли финансовыми
фьючерсами и опционами. Однако за последний год, с лета 1993 г.,
сокращения количества фондовых бирж и фондовых отделов товарных
бирж в России практически не произошло. Существующие в Москве
год назад порядка десяти фондовых биржевых структур до
настоящего времени не претерпели никакой структурной
перестройки: не стали крупнее и не объединились. В этом - беда
фондового рынка.
Сравнения не в пользу
Бессмысленно ставить на одну планку российские фондовые
биржи и западные биржевые гиганты (хотя именно они по объемам
торговли и капитализации являются конечным образцом для такой
страны, как наша). Но, чтобы понимать, в какой точке пути мы
находимся, сравним показатели (см. таблицу) по отечественным
фондовым биржам (представлены Федерацией фондовых бирж за июнь
1994 г.), наименее крупным иностранным биржам (статистика
Международной федерации фондовых бирж за 1992 г.), а также для
обозначения верхнего предела по Нью-Йоркской фондовой бирже.
Сопоставления очевидны и не требуют детального анализа. (Данные
округлены).
Среднемесячный Количество Количество
объем сделок проданных
сделок с ценными ценных
Биржи с ценными бумагами бумаг
бумагами в среднем в среднем
на фондовой за месяц за месяц
бирже,
в долл. США
Российские от 2-3 до от 5-7 от 1
фондовые 150-400 тыс. долл. до 250 шт. до 5 тыс. шт.
биржи (ЦРУБ - более
(примерный 5 млн. долл.)
разброс
показателей)
Сантьяго 170 млн. долл. 27 тыс. шт. 1140 млн. шт.
Хельсинки 180 млн. долл. 9 тыс. шт. 22 млн. шт.
Ванкувер 250 млн. долл. 88 тыс. шт. 325 млн. шт.
Вена 430 млн. долл. н/д 11 млн. шт.
Нью-Йорк 145,5 млрд. долл. 2540 тыс. шт. 12500 млн. шт.
(Нью-Йоркская
фондовая биржа)
Запертые двери
Российский рынок ценных бумаг (биржевой и внебиржевой) не
составляет единого целого. Он разделен на региональные замкнутые
анклавы, не имеющие достаточных связей для безопасного
перемещения ценных бумаг и денежных средств, связанных с ними.
Более 90% видов ценных бумаг, по которым совершались биржевые
сделки в июне 1994 г., котировались только на одной бирже; более
97% - на двух (данные ФФБР). Все эти бумаги являются продуктом
местных эмиссий и обращаются в пределах собственного региона, не
проникая в другие. Таким образом, средства инвесторов заперты в
своих регионах или выкачиваются на финансовые рынки Москвы по
банковской сети, минуя РЦБ.
Что дальше?
Биржевому движению в России - 5 лет. Прошли времена
размещения фондовых бирж в коммунальных квартирах и местах
общедоступных развлечений. Вместе с тем при нарастающих объемах
телефонного и уличного рынков, при растущей конкуренции со
стороны организованных внебиржевых систем на фондовых биржах
затишье. Необходимо наступление времен консолидации. Федерация
фондовых бирж России должна не только выступать с заявлениями в
защиту фондовых бирж, но и предпринять попытку их интеграции,
селекции, создания программ развития, наведения мостов между
регионами, привлечения государственных и частных ресурсов на эти
цели.
Практика показала, что без вмешательства государства, без
его помощи биржевому движению действительно крупные биржи не
создать. Биржи не могут между собой договориться, не могут найти
финансовые источники для своего развития. Министерству финансов
необходимо начать селекцию бирж, медленно, шаг за шагом повышая
требования к их капиталам, объемам листинга, величине торговых
оборотов, качеству биржевых систем. Вместе с тем государство
должно содействовать тому, чтобы на фондовых биржах появился
товар. В такой критический период развития РЦБ, как сейчас,
государству особенно важно ввести норму (необычную в
международной практике), обязывающую наиболее крупных эмитентов
и их дилеров направлять часть обслуживаемых ими эмиссий для
размещения и вторичного обращения на фондовой бирже. Возможно,
государству следует стать одним из собственников нескольких
фондовых бирж, способствуя их развитию своим именем и направляя
часть налога на операции с ценными бумагами на эволюцию
биржевого фондового рынка. В настоящее время государством
совершенно не используются возможности иностранной технической
помощи на цели развития фондовых бирж в России.
Уходит время
Несколько крупных фондовых бирж страны - это витрина
отечественного РЦБ. И последний год здесь, исключая ММВБ, -
застой. Как всегда, мы рискуем оказаться технически не
подготовленными к взрывному росту предложения ценных бумаг,
который неизбежно последует с завершением приватизации и
преодолением инвестиционного кризиса в стране.
|
|